腾讯增持唯品会，有何深意？

编者按：本文来自“格隆汇”，作者 沙眸。36氪经授权转载。

美国证券交易委员会（SEC）文件显示，腾讯从12月17日到21日，从二级市场共买入唯品会5821606股ADS，总持股比例由原来的7%，增加到7.8%。

根据股权认购协议，腾讯和京东将认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别约为6.04亿美元和2.59亿美元。认购价格为每份A类普通股65.40美元，相当于每份唯品会美国存托股份(“ADS”，每份ADS等于0.2份A类普通股)13.08美元。

唯品会由沈亚和洪晓波于2008年12月在广州创立，是一家以品牌特卖为特色的电商网站。从上市到最高点，这家公司的股票一度涨到60倍之多。

唯品会的共同创始人、董事会主席及首席执行官沈亚仍然对唯品会保持着绝对控制权。按照唯品会的A、B 股规则，沈亚所持股票属于B 类普通股，其1 股拥有10 票的投票权，而除沈亚之外的其他股东所持股票属于A 类普通股，其1 股只有1 票的投票权。

所以，这次交易后沈亚不仅仍是唯品会第一大股东，并且仍然持有近60% 的投票权。

腾讯、京东、唯品会三家早有合作

2017年12月18日，腾讯、京东和唯品会三家公司共同宣布，腾讯和京东与唯品会达成最终协议，腾讯和京东将在交易交割时以现金形式向唯品会投资总计约8.63亿美元。

腾讯和京东认购的A类普通股会受到为期两年的锁定期限制。在两年的锁定期内，腾讯有权任命一位唯品会董事会成员，京东可以任命一位董事会的观察员。

两年锁定期期满后，只要腾讯和京东各自持有唯品会全部发行股份的12%和8%左右的股权，或根据与唯品会的共同协定，腾讯和京东可以继续保有其董事和观察员的任命权。

最新监管文件正值腾讯、京东对唯品会进行战略投资满一年之际。这笔投资似乎并未给唯品会带来太大的帮助，该公司营收增速仍在持续下滑，股价也跌至了5.2美元，远不及腾讯和京东的投资价格13.08美元。

（行情来源：富途证券）

腾讯增持唯品会有何深意？

敌人的敌人就是朋友。

对于腾讯来说，虽不再亲自参与零售业务，但却在战略上从未放弃和阿里对抗。腾讯现在和阿里包括电商、支付、游戏娱乐等各个领域竞争，腾讯想打痛阿里，投资唯品会是必然的选项。

如果不抓商业，就对流量变现没有定价权。如果不做新零售，商超支付入口、数据和流量入口都将受到阿里日渐壮大的新零售业务影响。面对强势的阿里，腾讯需要扶持京东，而京东需要唯品会。

腾讯总裁刘炽平曾表示，“我们已经看到用户有很大需求在我们的应用程序中发现、讨论和购买品牌服装，我们相信，让用户更深入地接触唯品会平台上的产品，将丰富他们的在线体验，同时也有利于唯品会。”

对于京东来说，京东在服饰领域被阿里打的非常被动，毕竟商家不会得罪阿里，以单平台对单平台胜算较小。而在品牌上，京东也渴望扭转过于“男性化”的形象，争取更多的女性用户成为服饰消费的主力。

对于唯品会来说，唯品会这两年在移动互联网红利逐渐消失后，面临运营压力较大，近年股价下滑又面临较大资本的压力，使得唯品会对外部融资有很大需求。

并且唯品会的女性客户群以及服饰品类的优势，足够吸引那些有意愿平衡自己品类组合的电商，而京东正好有此需求。

如果由京东提供零售基础设施、腾讯解决去中心化流量问题、唯品会提供客群的互补，多平台对单平台打群架，对打阿里的局势可能会有逆转。

因此腾讯和京东分别与唯品会达成了战略合作协议，腾讯、京东和唯品会将于交易交割后建立合作伙伴关系。根据协议，腾讯将在其微信钱包界面给予唯品会入口。

京东也将会在其手机APP主界面和微信购物一级入口的主界面接入唯品会，帮助唯品会在京东渠道上达成一定的交易额目标。

从目前的结果来看，三家抱团具有一定成效。

今年12月15日，唯品会公布2018Q3财报，财报显示2018Q3净营业收178亿元，同比增长16.4%，增速进一步放缓。

归属于上市公司股东的净利润为2.29亿元，同比下滑32.2%，净利率为1.3%，较去年同期2.2%下滑90bp。摊薄每股净收益为0.34元，较去年0.56元有所下滑。

同时唯品会公布四季度业绩指引，预计净收入在261亿元-273亿元之间，同比增长8%-13%

本季度唯品会活跃买家数达2,650万人，同比增长11.3%。来自腾讯和京东的新用户占到所有新客的22%。也就是说，唯品会每增长5个新用户，就有1个来自腾讯或京东业务。

得益于与腾讯和京东的合作，唯品会第三季度活跃用户数量、用户人均创收均稳步提升，营业收入仍然保持增长，但受到整体消费疲软和电商市场激烈竞争的影响，营收增速仍然在进一步放缓。

公司毛利率较去年同期下滑2.5%，主要受到促销活动以及选品方面的影响，今年下半年已经开始调整选品战略，减少低毛利、标准化商品的投入，回归到品牌服饰等优势类目，巩固品牌特卖、深度折扣的核心竞争力。

在经济下行，社零消费增速放缓的大背景下，公司调低了四季度业绩指引，但公司核心的特卖模式具有穿越周期的潜力，好品牌、好商品、好折扣有望进一步满足消费者理性消费的需求。

唯品会的核心竞争力是在时尚相关的类目中为女性用户提供服务的能力。据唯品会2018Q3电话会议纪要，后期唯品会将集中在自己的优势上，最终对长期增长和毛利率水平起到积极作用。

如今全民级别的消费升级已经来临，即使是3、4线城市的用户，在消费过程中产品品质得权限也不断攀升，这无疑对唯品会来说是一种大环境上的利好。

腾讯的投资策略是很少干涉企业日常运营，被投资企业可以保持一定的独立性，并可获得腾讯流量上的帮助。但是，腾讯、京东、唯品会是一个强大且松散的联盟，面对强控制力的阿里，这个组合未必有绝对优势。